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水泥行业:吹响冲锋的号角

上载日期:2010/12/21 9:47:01 来源:中国水泥网 字体: 放大字体 增加行距 缩小字体 减小行距 刷新网页 关闭窗口

  供求关系——供给急剧缩小,需求稳定增长,格局继续向好
  在“十二五”期间节能减排的大趋势下,不仅严控新生产线会继续,而且淘汰落后产能将加强。水泥新产能的投放于2010年达到顶峰,2011年之后急剧缩小,2010、2011年新增水泥产能2.8亿吨、1.9亿吨。
  2010年淘汰落后产能1.1亿吨,后面两年预计年均1.2亿吨,顺利完成2012年彻底淘汰落后产能的目标。
  目前经济回升基础还比较薄弱,短期内难以舍弃依靠固定资产投资来拉动经济的做法。我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右,投资项目结构不会发生大的变化,2010、2011年水泥需求增速可以保持在12%,9%左右,需求增量分别为2亿吨、1.6亿吨。边际供需差分别为0.3亿吨、0.9亿吨。
  在政策的强力推动下,小企业在资金和技术方面存在较多不足,纷纷寻求合作、转让。大企业的市场份额将获得大幅提高。
  运行前瞻——“前高后低”,区域分化
  总体来看,明年水泥行业运行态势将是前低后高,上半年有3大不利因素——宏观面偏紧缩、限电结束和产能冲击、落后产能淘汰进度偏慢,下半年则刚好相反。
  分区域来看,华东区域——向好趋势最明确:边际供给小于边际需求,落后产能占比少,对于淘汰落后产能的依赖性小,企业协同日趋熟练,毛利率逐步提高。
  三北区域——潜力大:“十二五”期间需求快速增长,区域内高集中度维持高毛利率。落后产能多给与大企业增长的空间,但同时也增加了区域内供给关系的不确定性。因为需求增长速度最快,我们认为西北区域是最有潜力的地区。
  中南区域——弹性高:行业竞争激烈,微利经营。但是边际产能迅速下降,若需求保持快速增长,价格反弹力度可能较大。
  投资策略——价、量、题材
  水泥价格对于企业盈利的影响远大于销量的影响,价格策略是寻求价格上涨的区域,从边际供需来看,华东区域是首选区域,中南地区次之,代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。
  在目前政策限制下,在建产能是一种稀缺资源。产量策略是寻求产能增加的企业,代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
  题材方面有建材下乡试点(赛马实业)、换股吸收合并(太行水泥)、可转债(塔牌集团)
  风险提示
  固定资产投资大幅下滑导致需求过度下滑,淘汰落后产能力度不够,政府对价格进行强力干预。

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